乘新能源車(chē)東風(fēng)板上連接器扶搖直上
Time：2021-10-12Views：2511 Author：Yixinying
一、車(chē)載銜接器高速增長(zhǎng)，通訊銜接器維持穩(wěn)定
1.汽車(chē)、通訊板上連接器空間寬廣，行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率較低
近年來(lái)全球板上連接器市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨向，中國(guó)為[敏感詞]市場(chǎng)。1）全球銜接器市場(chǎng)范圍從 2010 年的 479.39 億美圓增長(zhǎng)至 2020 年的 627.27 億美圓，期間 CAGR 為 2.7%。由于需求反彈、訂 單數(shù)激增，估計(jì) 2021 年全球銜接器銷(xiāo)售額將到達(dá) 771.7 億美圓，同比增 長(zhǎng) 23.0%。隨著下游終端市場(chǎng)的范圍增長(zhǎng)與技術(shù)迭代更新，將推進(jìn)將來(lái)連 接器市場(chǎng)范圍持續(xù)擴(kuò)展，估計(jì) 2023 年全球銜接器市場(chǎng)范圍將超越 900 億 美圓。2）2019 年中國(guó)銜接器市場(chǎng)范圍達(dá) 227 億美圓，占領(lǐng)全球銜接器市 場(chǎng) 30%份額。隨同我國(guó)新能源汽車(chē)與 5G 基站產(chǎn)業(yè)蓬勃開(kāi)展，我國(guó)銜接器 市場(chǎng)將堅(jiān)持優(yōu)于全球的增速。
汽車(chē)和通訊是板上連接器的兩大主要應(yīng)用范疇。板上連接器是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電 流或光信號(hào)等傳輸與交流的必備電子部件，依照傳輸介質(zhì)不同可分為電連 接器、微波銜接器、光銜接器；依照應(yīng)用范疇劃分，銜接器普遍應(yīng)用于汽 車(chē)、通訊、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子、工業(yè)、交通等范疇，其中汽車(chē)和通訊占比 較高，分別達(dá) 24%和 22%。
全球銜接器行業(yè)集中度高且相對(duì)穩(wěn)定，以歐美企業(yè)為主。1）依據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年全球銜接器 CR10 超 60%，且近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格 局相對(duì)穩(wěn)定。僅有一家中國(guó)大陸企業(yè)進(jìn)入 TOP10。2）。
2.車(chē)載板上連接器：電動(dòng)化+智能化+國(guó)產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)生長(zhǎng)，定點(diǎn)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
2019 年全球汽車(chē)銜接器的市場(chǎng)范圍達(dá) 152 億美圓、同減 5%，主要系汽車(chē) 銷(xiāo)量疲軟、全球汽車(chē)產(chǎn)量同減 5%。2019 年中國(guó)汽車(chē)銜接器的市場(chǎng)范圍達(dá) 30 億美圓，同減 20%，主要系補(bǔ)貼退坡致新能源車(chē)銷(xiāo)量降落。
汽車(chē)板上連接器包括低壓銜接器、高壓銜接器、高速銜接器。依據(jù)我們預(yù)算 2020 年中國(guó)汽車(chē)板上連接器市場(chǎng)中低壓銜接器市場(chǎng)范圍為 200 億元、高壓銜接 器市場(chǎng)范圍為 40 億元、高速銜接器市場(chǎng)范圍為 20 億元。
低壓板上連接器通常用于傳統(tǒng)燃油車(chē)的車(chē)燈、車(chē)窗升降電機(jī)等，工作電壓 普通低于 20V。
高壓銜接器主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)的電池、PDU（高壓配 電盒）、OBC（車(chē)載充電機(jī)）、DC/DC、空調(diào)、PTC 加熱、直/交流充 電接口等。
高壓板上連接器銜接電動(dòng)化，高速板上連接器銜接智能化。1）區(qū)別于傳統(tǒng)燃油車(chē)， 新能源汽車(chē)的中心部件在于電池、電機(jī)、電控的三電系統(tǒng)。2）隨著車(chē)聯(lián)網(wǎng)時(shí)期的開(kāi)啟以及智能駕駛的提高，需求以更快速度采集并處置更多數(shù)據(jù)，這些技術(shù)會(huì)產(chǎn)生、發(fā)送、接納、存儲(chǔ)和處置海 量數(shù)據(jù)。
例如一個(gè) LIDAR 模塊能夠提供盤(pán)繞汽車(chē)的高精度、高分辨率三維 和 360°成像數(shù)據(jù)。隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)由 L2、L3 向 L4、 L5晉級(jí)，獨(dú)立傳感器的數(shù)量將極大增長(zhǎng)，由此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)總量也更大。
估計(jì) 2021 年新能源車(chē)浸透率、自動(dòng)輔助駕駛浸透率快速提升。1）特斯拉 是電動(dòng)車(chē)&自動(dòng)輔助駕駛的領(lǐng)軍者，2012 年特斯拉推出世界[敏感詞]電動(dòng)轎車(chē) Model S，搭載 L2 級(jí)別自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)，定價(jià) 5 萬(wàn)美圓，但是由于定價(jià) 過(guò)高、產(chǎn)能限制、配套根底設(shè)備缺乏等緣由，此時(shí)的電動(dòng)車(chē)必定是一款小 眾產(chǎn)品。2017 年特斯拉推出反動(dòng)性產(chǎn)品——入門(mén)款電動(dòng)車(chē) Model 3，搭載 L2 級(jí)別自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)，定價(jià) 3.5 萬(wàn)美圓，該產(chǎn)品的推出也助力特斯拉 市占率達(dá) 8%。爾后得益于上海工廠投產(chǎn)、范圍效應(yīng)降本，截至 2021 年 8 月，Model 3 定價(jià)已降至 24 萬(wàn)錢(qián)。2）隨同本錢(qián)降落、續(xù)航提升、基 礎(chǔ)設(shè)備完善，我們以為新能源車(chē)從政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向需求導(dǎo)向，隨同更多整車(chē) 廠推出新的新能源車(chē)型，估計(jì)新能源車(chē)浸透率將快速增長(zhǎng)、有望高度擬合 智能手機(jī)浸透率 S 曲線。3）在特斯拉的“鯰魚(yú)效應(yīng)”下，其他新能源車(chē)廠、 傳統(tǒng)車(chē)廠也勢(shì)必將快速跟進(jìn)自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)及其相關(guān)搭載硬件。估計(jì)將來(lái)自動(dòng)輔助駕駛浸透率曲線將高度擬合智 能手機(jī)浸透率 S 曲線。
估計(jì) 2025 年中國(guó)高壓板上連接器、高速板上連接器的市場(chǎng)范圍分別將到達(dá) 270 億 元和 120 億元，CAGR 超 45%。估計(jì)遠(yuǎn)期中國(guó)高速銜接器、高壓銜接器 市場(chǎng)范圍達(dá) 900、450 億元。1）高壓板上連接器單車(chē)價(jià)值量在 3000 元，估計(jì) 2020、 2025 年新能源車(chē)浸透率為 5%、30%，估計(jì)高壓銜接器 2020 年市場(chǎng)為 41億元、2025 年市場(chǎng)為 270 億元、CAGR 為 46%。2） 估計(jì) 2020、2025 年單車(chē)高速連 接器價(jià)值量在 500 元、800 元，遠(yuǎn)期到 1500 元，估計(jì) 2020、2025 年智能 駕駛浸透率在 15%、50%。估計(jì)高速板上連接器 2020 年市場(chǎng)為 19 億元、 2025 年市場(chǎng)為 120 億元、CAGR 為 45%，遠(yuǎn)期市場(chǎng)達(dá) 450 億元。
汽車(chē)板上連接器業(yè)國(guó)外廠商占領(lǐng)搶先優(yōu)勢(shì)位置，國(guó)產(chǎn)化率有待提升。2019 年全球汽車(chē)板上連接器廠商 TOP10 以美、 日企業(yè)為主。和國(guó)外板上連接器廠商相比國(guó)內(nèi)板上連接器消費(fèi)廠商起步較晚，開(kāi)展起點(diǎn)相對(duì)較低，前期 技術(shù)儲(chǔ)藏缺乏，但隨著中國(guó)制造業(yè)的開(kāi)展，以國(guó)內(nèi)新能源造車(chē)新權(quán)力崛起 為契機(jī)，憑仗長(zhǎng)期的研發(fā)投入構(gòu)成了較強(qiáng)的工藝控制與本錢(qián) 控制才能，借力國(guó)產(chǎn)車(chē)廠，貼近客戶且快速響應(yīng)，快速構(gòu)成了范圍優(yōu)勢(shì)， 在制形成本、產(chǎn)品質(zhì)量上曾經(jīng)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
汽車(chē)板上連接器請(qǐng)求嚴(yán)苛，技術(shù)壁壘、客戶壁壘較高。
1）汽車(chē)板上連接器由于特殊的平安性請(qǐng)求，性能偏重點(diǎn)主要為高電壓、大電流、抗干擾等電氣性能； 并需求具備機(jī)械壽命長(zhǎng)、抗振動(dòng)沖擊等長(zhǎng)期處于動(dòng)態(tài)工作環(huán)境中的良好機(jī) 械性能；同時(shí)汽車(chē)所處環(huán)境條件惡劣，板上連接器還需具備耐高溫、耐濕、耐 鹽霧、耐腐蝕性氣體等環(huán)境性能。因車(chē)輛系觸及人身平安的代步工具，汽車(chē)板上連接器質(zhì)量請(qǐng)求較為苛刻，相應(yīng)供給商必需取得 IATF16949 質(zhì)量體系認(rèn) 證。
2）技術(shù)壁壘主要表現(xiàn)在設(shè)計(jì)端、模具、自動(dòng)機(jī)設(shè)備。高壓板上連接器的核 心在于如何處理熱管理的溫升問(wèn)題，以及高壓防護(hù)；高速板上連接器在設(shè)計(jì)端， 需求射頻傳輸理論和微波電子學(xué)作為理論根底。自動(dòng)機(jī)組裝的良率、效率決議了企業(yè)本錢(qián)。
3）汽車(chē)行業(yè)供給商準(zhǔn)入資歷審核較為嚴(yán)苛。從初步接觸到成為客戶的正式供給商體系，會(huì)閱歷接觸、技 術(shù)交流、商務(wù)體系、質(zhì)量體系、技術(shù)體系等多方面的審核，請(qǐng)求供給商具備產(chǎn)品研發(fā)才能、過(guò)程管控才能、供貨保證才能、產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)檢測(cè)才能、零 部件消費(fèi)保證才能和售后效勞才能，進(jìn)入供給商體系的時(shí)間比擬長(zhǎng)。同時(shí) 一旦進(jìn)入客戶供給鏈體系，整車(chē)廠商常常不會(huì)隨便變卦產(chǎn)品采購(gòu)渠道，雙方將堅(jiān)持長(zhǎng)期、穩(wěn)定的協(xié)作關(guān)系，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
2.1 車(chē)載高壓板上連接器：電動(dòng)化+國(guó)產(chǎn)化助行業(yè)高增，綁定大客戶先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
得益于新能源車(chē)浸透率提升，車(chē)載高壓板上連接器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。1）2021 年 8 月中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)量為 31 萬(wàn)臺(tái)、同增 192%，1~8 月中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)量 達(dá) 181 萬(wàn)臺(tái)、同增 201%。國(guó)內(nèi)新能源車(chē)蓬勃開(kāi)展，帶動(dòng)新能源車(chē)板上連接器 市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。2）依據(jù)國(guó)金汽車(chē)，得益于 10~20 萬(wàn)元車(chē)型放量，新能源 車(chē)浸透率快速提升，估計(jì) 2021、2022 年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 275、 495 萬(wàn)輛，同增 121%、80%。3）我們預(yù)算新能源車(chē)高壓板上連接器、組件相 關(guān)產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量約為 3000 元，對(duì)應(yīng) 2021、2020 年中國(guó)新能源乘用車(chē)高 壓板上連接器市場(chǎng)范圍達(dá) 80、150 億元，同增 121%、80%。
預(yù)算目前國(guó)內(nèi)車(chē)載高壓板上連接器的國(guó)產(chǎn)化率為 25%。
2.2 換電板上連接器：換電形式優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)龍頭率先受益
換電形式優(yōu)勢(shì)突出，政策端、整車(chē)廠、板上連接器企業(yè)共促開(kāi)展。相較于充電 形式，換電形式便利性更高（換電 5 分鐘）、購(gòu)車(chē)本錢(qián)更低、平安性更高 、充電本錢(qián)更 低（利于峰谷電價(jià)差降低充電本錢(qián)）。缺陷主要是電池設(shè)計(jì)規(guī)范不統(tǒng)一招致 不同車(chē)型電池難以通用、投資額較大、換電板上連接器難度較大。因而需求政 策端、整車(chē)廠、板上連接器企業(yè)共同助推行業(yè)開(kāi)展。
政策端：鼓舞換電形式+統(tǒng)一電池規(guī)范，加快行業(yè)推行。2019 年來(lái)， 政府公布多條政策支持換電根底設(shè)備建立。2020 年 4 月 23 日，財(cái)政 部等四部委結(jié)合發(fā)布《關(guān)于完善新能源汽車(chē)推行應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的 通知》公布，規(guī)則新能源乘用車(chē)補(bǔ)貼前售價(jià)須在 30 萬(wàn)元以下（含 30 萬(wàn)元），為鼓舞“換電”新型商業(yè)形式開(kāi)展，加快新能源汽車(chē)推行， “換電形式”車(chē)輛不受此規(guī)則限制。2021 年 4 月我國(guó)[敏感詞]換電范疇通 用規(guī)范《電動(dòng)汽車(chē)換電平安請(qǐng)求》公布，規(guī)則了可換電電動(dòng)汽車(chē)所持 有的平安請(qǐng)求、實(shí)驗(yàn)辦法和檢驗(yàn)規(guī)劃，規(guī)范將于 2021 年 11 月 1 日起 開(kāi)端施行。2021 年 5 月，國(guó)度發(fā)改委、國(guó)度能源局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步 提升充換電根底設(shè)備效勞保證才能的施行意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，其中 提出將加快換電形式推行應(yīng)用。
整車(chē)廠：積極推出換電新能源車(chē)、加速規(guī)劃換電站。1）估計(jì)將來(lái)?yè)Q電車(chē)型浸透率快速提升。依據(jù)各家規(guī)劃，估計(jì) 2025 年換電站數(shù)量超 1 萬(wàn) 座。
板上連接器企業(yè)：難度較大，壽命請(qǐng)求、浮動(dòng)補(bǔ)償才能請(qǐng)求高，先發(fā)廠商 優(yōu)勢(shì)顯著。1）整車(chē)改換電池頻率乘用車(chē)普通在 1-15 次/周，商用車(chē) 7- 70 次/周，換電板上連接器壽命普通請(qǐng)求 3000-10000 次及較低維護(hù)本錢(qián)。 2）換電板上連接器是電池包獨(dú)一的電接口，需求同時(shí)提供高壓、低壓、通 信及接地的混裝銜接。在快速換電過(guò)程中，因電池與整車(chē)端銜接插合 過(guò)程中普通會(huì)存在配合誤差，換電板上連接器的浮動(dòng)補(bǔ)償設(shè)計(jì)系技術(shù)攻關(guān) 難點(diǎn)，請(qǐng)求換電板上連接器需求具有浮動(dòng)補(bǔ)償才能，在一定容差范圍之內(nèi) 依然可以較好完成高壓、低壓、通訊及接地的混裝銜接。3）換電板上連接器的中心技術(shù)表現(xiàn)在壽命、浮動(dòng)補(bǔ)償才能等技術(shù)指標(biāo)，需經(jīng)過(guò)屢次技 術(shù)迭代研發(fā)、過(guò)程需求與客戶親密配合，因而在當(dāng)下?lián)Q電形式興起的 窗口期，提早規(guī)劃的廠商將取得顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
估計(jì) 2022 年換電板上連接器市場(chǎng)范圍達(dá) 10 億元，公司深度綁定蔚來(lái)，龍頭地 位穩(wěn)定，估計(jì)將來(lái)深度受益換電形式浸透率提升。1）乘用車(chē)：估計(jì) 2022 年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量為 495 萬(wàn)臺(tái)，假定換電形式浸透率為 10%，換電銜接 器單車(chē)價(jià)值量為 1000 元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)范圍達(dá) 5 億元。2）商用車(chē)：2020 年 我國(guó)重卡銷(xiāo)量為 162 萬(wàn)輛，電動(dòng)重卡銷(xiāo)量?jī)H為 2308 萬(wàn)輛，換電板上連接器單 車(chē)價(jià)值量為 1 萬(wàn)元，假定 2022 年電動(dòng)換電重卡為 5 萬(wàn)輛，單車(chē)價(jià)值量為 1 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)范圍為 5 億元。3）將來(lái)隨同更多換電新車(chē)型放量，電板上連接器訂 單會(huì)更多。
3.通訊銜接器：國(guó)內(nèi) 5G 板對(duì)板射頻銜接器龍頭，海外客戶放量保收入穩(wěn)定
公司通訊產(chǎn)品主要為通訊基站銜接器。2020 年公司通訊銜接器產(chǎn)品營(yíng)收為 2.7 億元、收入占比為 44%，公司毛利為 0.9 億元、毛利占比為 50%。公 司通訊銜接器主要產(chǎn)品主要為 5G 板對(duì)板射頻銜接器（應(yīng)用于 5G 基站 AUU）、10Gbps 板對(duì)板高速銜接器（應(yīng)用于 5G 基站 BBU），2020 年公司5G 產(chǎn)品為 2.1 億元、占比 78%。
通訊銜接器下游應(yīng)用主要包括數(shù)據(jù)中心、通訊基站、終端產(chǎn)品（手機(jī)等通 信設(shè)備）。2019 年全球通訊銜接器的市場(chǎng)范圍達(dá) 143 億美圓，得益于數(shù)據(jù) 中心、通訊基站建立，估計(jì) 2025 年達(dá) 215 億美圓，2019-2025 年 CAGR 為 7%。2019 年中國(guó)通訊銜接器市場(chǎng)范圍達(dá) 63 億美圓，估計(jì)到 2025 年達(dá) 95 億美圓，2019-2025 年 CAGR 為 7%。
通訊銜接器行業(yè)國(guó)外廠商占領(lǐng)搶先優(yōu)勢(shì)位置，數(shù)據(jù)中心、通訊基站國(guó)產(chǎn)化 率有待提升。依據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球通訊銜接器市場(chǎng)集中度 較高、美系企業(yè)為 36%， 國(guó)內(nèi)企業(yè)。
中國(guó)領(lǐng)銜 5G 基站建立，5G 建立[敏感詞]期已過(guò)，2021 年招標(biāo)呈現(xiàn)明顯“量 增價(jià)減”。1）在無(wú)線基站側(cè)，由于 5G MASSIVE MIMO 技術(shù)的呈現(xiàn)，射頻銜接器需求占比擬高。5G 傳輸速度較 4G 高 100 倍左右，其對(duì)銜接系統(tǒng)的傳輸速度和通道功用請(qǐng)求大幅增加，4G 單一基站根本是 4-8 通道傳輸， 而 5G 基站根本為 32-64 通道傳輸，對(duì)銜接器需求數(shù)量呈幾何級(jí)增加。2） 截至 2021 年 6月，我國(guó)已建成 5G 基站 96 萬(wàn)個(gè)，占全球 5G 基站總數(shù)的 70%，中國(guó)引領(lǐng)全球 5G 基站建立。3）2021年工信部規(guī)劃全年新建 5G 基站超60 萬(wàn)個(gè)，由于上半年運(yùn)營(yíng)商未展開(kāi) 5G 基站招標(biāo)項(xiàng)目，招致上半年 5G 基站建立進(jìn)度較去年同期放緩，上半年中國(guó)新建 19 萬(wàn)座 5G 基站，去 年同期新建 25.7 萬(wàn)，同減 26%。
2021 年 7 月四大運(yùn)營(yíng)商展開(kāi)第三期 5G 招標(biāo)，合計(jì)招標(biāo) 72.2萬(wàn)站、投資額達(dá) 585 億元，相較于 2020 年第二期 5G 招標(biāo)（招標(biāo) 48 萬(wàn)站、投資額達(dá) 700 億元），5G 建立[敏感詞]期已過(guò)，呈現(xiàn) 明顯量增價(jià)減，投資額同減 16%。
板對(duì)板射頻板上連接器：1）公司于 2015 年開(kāi)端 5G 板對(duì)板射頻板上連接器預(yù) 研、目前已開(kāi)展至第 3 代產(chǎn)品，在浮動(dòng)容差功用、傳輸性能、產(chǎn)品成 本等方面均具有一定的優(yōu)勢(shì)。
板對(duì)板高速板上連接器：公司于 2016 年設(shè)計(jì)了[敏感詞]款 10Gbps 高速板上連接器，目前在研 25Gbps 和 56Gbps 產(chǎn)品。目前國(guó)際龍頭企業(yè)傳輸 速度達(dá) 112Gbps，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以完成 25Gbps 傳輸速度產(chǎn)品的批量供 貨，公司產(chǎn)品從傳輸速度上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比不占優(yōu)勢(shì)，但在無(wú)線基站 小型化的革新中，產(chǎn)品低板間距系公司的優(yōu)勢(shì)，估計(jì)將來(lái)公司板對(duì)板 高速銜接器有望隨同小基站建立快速放量。
二、風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?/span>板上連接器為充沛競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，雖然車(chē)載行業(yè)客戶認(rèn)證壁壘較高， 但若遠(yuǎn)期格局惡化，或?qū)具h(yuǎn)期收入、盈利才能形成負(fù)面沖擊。
原資料價(jià)錢(qián)動(dòng)搖：今年銅材、塑料等原資料價(jià)錢(qián)較去年上漲明顯，若原材 料價(jià)錢(qián)持續(xù)居于高位，或?qū)居拍苄纬韶?fù)面沖擊。
技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：下游應(yīng)用范疇更新晉級(jí)速度較快，帶動(dòng)公司產(chǎn)品持續(xù)技術(shù) 迭代需求，若有新技術(shù)呈現(xiàn)，將對(duì)公司的市場(chǎng)位置形成影響。
限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)：2022 年 1 月 24 日公司解禁 98 萬(wàn)股，占解禁前流通股 的 4.5%。
